我国殡葬行业资本化运作模式探究 —基于A股、H股上市公司案例分析
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日期：2016-08-11 10:30:40 点击数：
我国殡葬行业的发展现状
目前，殡葬服务行业仍属于政府高度监管行业，对市场开放程度有限。在殡葬服务行业中，民营资本参与程度相对较高的是墓地行业，殡仪馆主要由政府部门管理，少数民营资本能以联营形式参与该项业务。
上海周边墓地太仓公墓浏河浏家港陵塔
殡葬服务按流程可由殡仪服务、火化服务和葬礼服务三部分组成。
殡仪服务主要包括尸体的处理、搬运、化妆、灵堂的出租以及出殡仪式等，其主要是由政府下属殡仪馆主导，少量民营资本也参与到殡仪服务中，不过在我国很多省份仍然受到限制，参与度较低。
火化服务主要指提供火葬的服务，根据国内法律火化服务由国企完全垄断，只允许政府成立的火葬场提供服务，民营资本无法参与。
葬礼服务包括葬仪和扫墓两个部分，分别指先期的落葬仪式、墓地的销儒以及后期的扫墓活动。在与墓地相关的服务中，部分开放给私营企业参与，是民营资本参与度较高的环节。
2008年我国殡葬服务行业市场规模为284. O5亿元，到2012年我国殡葬服务行业市场规模达465. 24亿兀，复合增长率达13.1%。预计2017年我国殡葬服务行业市场规模为992. 96亿兀，2013 2017年复合增长率为17.0%。
通过上述分析可以看出，我国殡葬服务行业受到的限制较多，民营资本参与程度较低，但我国殡葬服务行业市场规模巨大，增速较快，在细分领域中尤其是墓地服务行业空间较大，这种现象既符合墓地服务领域的市场化程度相对较高的现实，也为未来殡葬行业整体发展方向提供了可供参考的依据。
2我国殡葬行业上市公司基本情况及经营分析
由于我国殡葬行业市场开放程度有限，其中殡业主要包括殡仪馆及其提供相关服务，该领域主要由政府部门管理，少数民营资本以联营形式参与该业务，但其大部分殡业收费标准实行政府定价，盈利情况受到严重影响;葬业主要包括墓地服务等，我国按经营性质划分，我国公墓可分为经营性公墓和公益性公墓。经营性公墓是指为城镇居民提供遗体或骨灰安葬的公共墓地，为有偿服务，属于第三产业。公益性公墓主要面向农村人口，专为农村人民提供殡葬服务的公共墓地。葬业是我国殡葬服务业中市场规模最大、增长最为迅速的细分市场，其中经营性公墓是市场化程度较高的领域，其盈利能力相对较高。
目前，我国殡葬行业上市公司基本情况及经营分析:
(1)福成五丰(600965. SH)于2015年收购宝塔陵园，宝塔陵园主要业务是
墓地服务，包括
墓地销儒及其他落葬服务，其位于河北省三河市黄土庄镇。宝塔陵园园区总占地面积为765. 25亩，规划墓穴数量约为12. 5万个，陵园园区的基础性建设于2013年基本完成，2014年和2015年度开始推向市场，分别实现销儒收入12351. 18万兀和16413.28万元，毛利率高达83%左右。
(2)福寿园(1448. H1C)是目前中国最大的殡葬服务提供商，于1994年开始在上海经营
墓园，于2012年在开曼群岛注册公司，于2013年12月登陆香港联交所。公司上市前后通过并购整合了国内多地的殡葬资产，截至2015年末，公司控股的
墓园及殡仪设施己遍布国内15座城市。2014年度和2015年度，公司实现销儒收入79509万兀和110796万元，其中
墓地服务收入占比为85%左右，殡仪及配套服务收入占比为15%左右，两类业务的毛利率分别高达80%和70%左右。
(3)安贤园中国(0922. Hls)总部位于浙江杭州，集团旗下有陵园
公墓、礼仪服务、殡葬用品销儒等系列产品，并在北京、上海、香港等地设立分公司，逐步形成规模化的战略投资布局。
(4)中国生命集团(8296. H1C)是一家投资控股集团公司，其业务遍及中国大陆、中国台湾、中国香港、越南等地，在中国主要提供殡仪、火化及
墓园服务，在台湾和香港主要提供殡仪安排服务，在越南主要是销儒
墓地及提供
墓园服务。2014年度和2015年度，公司实现销儒收入6964万元和6163万兀，其中殡仪服务收入分别为5209万兀和4810万元，火化服务1254万兀和1274万元，
墓园服务和
墓地销儒金额较小，公司整体毛利率分别为52. 8%和57. 2% 。
}5}仁智国际集团(8082. HLC)主要业务集中在广东和香港，在国内主要提供火化服务，在香港主要提供殡葬服务及销儒相关产品和永恒晶石产品等。2014年度和2015年度，公司实现销儒收入1163万元和1460万元，其中提供葬礼和火化服务收入分别为1107万元和1230万元，销儒永恒
晶石及管理服务收入分别56万元和230万元，公司整体毛利率分别为58. 99%和57. 14% 。
(6)晋福陵园(拟挂新三板)位于石南省，公司主要从事陵园建设和墓位销儒服务，公司总规划用地面积为600亩，截至2015年9月30日，公司己获得土地使用权的土地约为73亩，己规划建成7553个骨灰盒位，己销儒骨灰盒位1791个。2014年度和2015年1-9月，公司实现销儒收入996. 22万元和1462. 08万元，公司整体毛利率分别为57. 79%和63. 50%，公司毛利率低于其他以
墓园销儒及服务的上市公司毛利率水平，主要是公司规模较小、起步较晚，相应的规模效应体现不充分，加之地处石南省
墓地的儒价相较发达地区略低。
通过上述分析可以看出，上市公司中以
墓园销儒及服务为主的公司，其毛利率相对较高，以殡仪服务和火化服务为主的公司，其毛利率相对较低，这种情况基本符合我国殡葬业的市场化程度和管制政策。同时，由于各上市公司的经营地域、经营规模、产品档次等因素存在差异，使得各上市公司的盈利能力存在一定的差异。
3未来我国殡葬行业资本化运作面临的主要风险及路径选择
3. 1未来我国殡葬行业资本化运作面临的主要风险
3.1.1产业政策风险
我国殡葬服务行业为受政府高度监管的行业，国务院民政部门负责全国的殡葬管理工作，县级以上地方人民政府民政部门负责本行政区域内的殡葬管理工恨《殡葬管理条例》(2012年修订)规定
公墓建设经县级民政局审核同意后，报省、自治区、直辖市人民政府民政部门审步比《国家发展改革委民政部关于进一步加强殡葬服务收费管理有关问题的指导意见》对殡葬服务收费进行了规定，其中对于经营性
公墓价格明显偏高的，必要时要依法进行干预和管理，切实遏制虚高定价行为。
3.1.2市场竞争风险
我国殡葬服务行业为政府高度监管行业，设立、变更等均需要经过严格的审批，但随着人们对殡葬服务行业认识的逐步加深，殡葬服务领域的市场准入将逐步放开，将有越来越多的优秀企业和人才加入该行业中，使得该行业的市场化程度越来越高，竞争也会越来越激烈。
3.1.3用地及环境污染的风险
《殡葬管理条例》对殡葬用地的供应有严格的限制规定。条例严禁在耕地、林地、城市公园、风景名胜区、文物保护区、水库及河流堤坝附近、水源保护区、铁路、公路主干线两侧土地建立
墓地，并且对
公墓墓穴的占地面积和使用期限作了严格的限制。因此，
墓园的土地供应受到政府的严格控制，使用申请必须得到多个政府部门、尤其是民政部的批准。此前
公墓用地大多以划拨方式取得土地使用权，对其使用年限和价格并无明确规定。未来
公墓用地来源更多是荒山荒坡再利用，或者通过招拍挂出让的方式获得，土地稀缺性将进一步加重。
面对人多地少的基本国情，面对资源约束趋紧、环境污染严重、生态系统退化的严峻形势，国家对于殡葬行业保护环境的要求将越来越严格。民政部等9部委联合印发《关于推行节地生态安葬的指导意见》鼓励和引导人们采用树葬、海葬、深埋、格位存放等不占或少占土地、少耗资源、少使用不可降解材料的方式安葬骨灰或遗体，殡葬行业的环境保护工作将越来越重要。
3. 2未来我国殡葬行业资本化运作的路径选择
3. 2. 1直接IPO或新三板实现上市
目前，在我国沪深交易所还没有直接通过1P0渠道实现上市的案例，福寿园和中国生命集团均是通过1P0渠道实现在香港交易所上市，而晋福陵园拟挂牌新三板。
国内至今没有出现直接通过1P0渠道实现上市的主要原因是殡葬行业受政府高度监管行业，对市场开放程度有限，同时存在产品定价要严格受到管制、土地使用存在不规范的情况等，使得各殡葬公司很难符合1P0的发行条件。但随着殡葬行业市场化程度逐步增强，尤其是以陵园为主的葬业近年大力引进民营资本，通过混合所有制的形式逐步规范公司的历史沿革，逐步加强规范运作，使得以陵园为主的公司逐步实现了盈利，预计未来直接通过1P0渠道实现上市将成为可能。
3. 2. 2并购重组方式实现上市
现阶段，殡葬行业公司主要通过并购重组的方式注入上市公司，其中A股上市公司福成五丰通过发行股份方式购买宝塔陵园100%股权;H股上市公司中福控股分别于2010年 11月、2011年5月、2013年1月收购安贤园中国41.2% , 9. 8%和47. 38%，共计持有98. 39%;仁智国际集团于2010年11月将主要股权注入原H股上市公司讯通控股实现登陆资本市场。
通过并购重组方式实现上市是殡葬行业公司登陆资本市场的主要选择，主要原因:一是受1P0审核周期较长、审核要求较高所致;二是由于单个殡葬公司的体量较小，难以单独上市。故通过并购重组方式快速实现资本化并运用募集资金实现同行业并购整合，持续整合行业资源和扩大公司规模，更好地满足股东利益。
4结论
综上所述，现阶段由于殡葬行业自身受到政府高度监管，市场化程度较低，殡葬行业公司在发展过程中存在较多审核障碍的问题，加之盈利能力得不到完全的体现，使得殡葬行业的公司在资本化运作时存在现实的难度，但仍有部分优秀的公司实现了资本化运作。未来随着国家逐步放开殡葬行业的监管，逐步引进民营资本，市场化程度逐步提高，资本运作路径逐渐明晰，加之人们对于殡葬行业的认知逐步转变，殡葬行业在国家政策和人们需求层面将均有所改善。殡葬行业在即将腾飞之时，如能更好地借助于资本的力量，将会在潜力巨大的“红海”市场尽情翱翔。
